内容摘要：2011年即将收官。這(zhè)一年，A股市場(chǎng)市值縮水(shuǐ)6萬億元。在慘淡的(de)市場(chǎng)表現中，8248.86億元的(de)融資數據顯得(de)尤爲刺眼。
　　2011年即将收官。這(zhè)一年，A股市場(chǎng)市值縮水(shuǐ)6萬億元。在慘淡的(de)市場(chǎng)表現中，8248.86億元的(de)融資數據顯得(de)尤爲刺眼。
　　分(fēn)析人(rén)士認爲，A股市場(chǎng)若要走向“牛市”，需要從融資市場(chǎng)轉向投融資市場(chǎng)。爲此，證券市場(chǎng)必須重新進行角色定位和(hé)制度變革，包括上市公司、機構投資者在内的(de)市場(chǎng)參與主體的(de)行爲也(yě)必須變革。
　　從目前監管部門的(de)動作來(lái)看，這(zhè)些很可(kě)能是下(xià)一階段的(de)改革思路。
　　慘烈 A股6萬億市值灰飛(fēi)煙(yān)滅
　　2011年，A股将無可(kě)避免地慘淡收場(chǎng)。截至12月(yuè)29日收盤，上證指數收報于2173.56點，全年累計跌幅達到了(le)22.60%；深證成指則報收于8781.32點，全年累計跌幅達到了(le)29.52%。
　　相比之下(xià)，美(měi)股三大(dà)股指道瓊斯工業平均指數、納斯達克綜合指數和(hé)标準普爾500指數今年以來(lái)的(de)累計漲幅分(fēn)别爲4.96%、-2.37%和(hé)-0.64%；歐洲三大(dà)股指倫敦富時(shí)100指數、巴黎CAC40指數和(hé)法蘭克福DAX指數今年以來(lái)的(de)累計跌幅則爲6.65%、19.28%和(hé)16.53%。
　　而在亞洲市場(chǎng)中，東京日經225指數和(hé)恒生指數則分(fēn)别下(xià)跌了(le)17.89%和(hé)20.21%。
　　也(yě)就是說，繼2010年之後，2011年A股的(de)表現極有可(kě)能在全球主要市場(chǎng)當中再度墊底，“熊冠全球”。這(zhè)無疑與中國今年以來(lái)在全球主要經濟體中的(de)靓麗增長(cháng)表現極度背離。
　　中金公司預計，2011年全年，中國GDP增長(cháng)将達到9.2%。相比之下(xià)，美(měi)國隻有1.7%。歐元區(qū)則爲1.6%。A股市場(chǎng)作爲宏觀經濟“晴雨(yǔ)表”的(de)功能再度面臨“失靈”的(de)尴尬局面。
　　實際上，指數的(de)漲幅并不能完全反映市場(chǎng)下(xià)跌的(de)慘烈狀況和(hé)投資者所遭受的(de)慘重損失。
　　WIND統計數據顯示，從2010年到2011年，上市公司股票(piào)總數從2149隻增長(cháng)到了(le)2428隻，總股本從33281.67億股增長(cháng)到了(le)36181.36億股，總市值卻從30.5萬億元縮水(shuǐ)到了(le)24.6萬億元。一年之間，A股近6萬億元市值灰飛(fēi)煙(yān)滅。
　　從個(gè)股的(de)情況來(lái)看，在A股全部2320隻股票(piào)中，今年全年共有2119隻出現了(le)下(xià)跌，占比高(gāo)達91.3%；跑輸了(le)大(dà)盤（跌幅超過22.60%）的(de)則達到了(le)1695隻，占比高(gāo)達73.0%；跌幅超過了(le)50%的(de)則高(gāo)達274隻，占比11.8%。
　　重傷 熊市全年驚現8249億融資
　　A股慘烈下(xià)跌，雖然主要是由于今年以來(lái)通(tōng)脹高(gāo)企、貨币政策持續緊縮等宏觀基本面的(de)原因，但證券市場(chǎng)本身存在的(de)諸多(duō)問題，尤其是其熊市之下(xià)的(de)圈錢行爲，無疑也(yě)是十分(fēn)重要的(de)原因。
　　WIND統計數據顯示，按照(zhào)網上發行日期計算(suàn)，A股2011年共計進行了(le)277宗IPO，預計募集資金1373.8億元，實際募集資金則達到了(le)2720億元；實施增發183起，募資合計達到了(le)3577.9億元；配股13起，募資合計372.56億元；公司債79起，募資合計1201.2億元；可(kě)轉債9起，募資合計413.2億元。
　　總的(de)來(lái)看，盡管市場(chǎng)持續低迷，但A股在2011年仍舊(jiù)實現了(le)高(gāo)達8248.86億元的(de)總融資額，其“圈錢”能力之強，可(kě)見一斑。
　　“在市場(chǎng)弱勢或者是熊市的(de)時(shí)候，發行新股對(duì)市場(chǎng)打擊很大(dà)。”信達證券研發中心副總經理(lǐ)劉景德對(duì)《經濟參考報》記者表示。
　　從IPO的(de)情況來(lái)看，上述277宗IPO的(de)平均發行後市盈率依然高(gāo)達46.07倍。其中，創業闆125宗IPO的(de)平均發行後市盈率爲51.42倍，中小闆的(de)110宗IPO的(de)平均發行後市盈率則爲42.68倍。相比之下(xià)，上交所股票(piào)的(de)平均市盈率爲13.22倍，深交所股票(piào)的(de)平均市盈率則爲22.65倍。
　　在如此不平衡的(de)一二級市場(chǎng)的(de)估值對(duì)比之下(xià)，上市公司重要股東的(de)套現浪潮貫穿了(le)2011年全年。
　　WIND統計數據顯示，2011年全年，A股市場(chǎng)共計發生了(le)6480宗重要股東（大(dà)股東、董監高(gāo)以及持股比例超過5%的(de)股東）的(de)股份變動，其中減持方向的(de)達到了(le)4953起，占比76.4%。上述4953起減持的(de)參考市值達到了(le)980.3億元。其中，高(gāo)管減持達到了(le)3228起，套現市值達到了(le)183.2億元。
　　“高(gāo)市盈率的(de)擴容，造成了(le)原始股東以及高(gāo)管的(de)套現，是市場(chǎng)下(xià)跌的(de)重要原因。”著名經濟學家、燕京華僑大(dà)學校長(cháng)華生對(duì)《經濟參考報》記者說。
　　他(tā)表示，根本上，證券市場(chǎng)的(de)表現是跟著(zhe)經濟走的(de)，但是如果市場(chǎng)的(de)估值水(shuǐ)平偏離了(le)經濟增長(cháng)所能支撐的(de)，股票(piào)市場(chǎng)的(de)表現就會和(hé)經濟增長(cháng)出現背離。“過高(gāo)的(de)發行市盈率透支了(le)股市增長(cháng)的(de)潛力”。
　　長(cháng)城(chéng)證券研究總監向威達表示，目前，在發行定價上，“誰想定多(duō)高(gāo)都行，對(duì)于投資者而言，信息是不透明(míng)的(de)，基本是機構和(hé)發行方說了(le)算(suàn)，這(zhè)是僞市場(chǎng)化(huà)融資，所以我們市場(chǎng)總是過分(fēn)強調融資圈錢。” #p#分(fēn)頁标題#e#
　　向威達認爲，在發行定價方面監管部門要有所作爲，不能放棄這(zhè)個(gè)責任。“一級市場(chǎng)達到七八十倍，甚至是上百倍的(de)發行市盈率，蘊含了(le)極高(gāo)的(de)風險，讓二級市場(chǎng)來(lái)承擔，合理(lǐ)嗎？”
　　寄望 A股從融資市轉向投融資市
　　經曆了(le)2011年的(de)熊市之後，投資者對(duì)于來(lái)年市場(chǎng)轉牛的(de)期待也(yě)越發迫切。
　　自證監會新任主席上台後，在證券市場(chǎng)監管上正在發生一些變化(huà)。完善上市公司分(fēn)紅、出台創業闆退市制度、打擊内幕交易和(hé)操縱市場(chǎng)行爲，鼓勵長(cháng)線資金入場(chǎng)等一系列“新政”的(de)陸續出台，也(yě)正在爲A股市場(chǎng)追尋價值夯實基礎。
　　可(kě)以預見，2012年，中國證券市場(chǎng)将朝著(zhe)追尋價值的(de)方向進一步進行制度完善和(hé)改革。不過，隻有市場(chǎng)參與主體真正地追求價值、追求成長(cháng)，形成共振，才能促使中國證券市場(chǎng)長(cháng)期健康穩定發展。
　　首先，在證券市場(chǎng)的(de)定位上需要有所改變。
　　“A股市場(chǎng)總是牛短熊長(cháng)，絕大(dà)多(duō)數投資者都損失慘重，這(zhè)是值得(de)深思的(de)。目前二級市場(chǎng)承擔了(le)許多(duō)過重的(de)包袱，例如大(dà)小非解禁等。”向威達說。
　　他(tā)強調，一些部門對(duì)股票(piào)市場(chǎng)沒有責任感，把股票(piào)市場(chǎng)當作搖錢樹，當做(zuò)圈錢的(de)工具。在這(zhè)點上，觀念上必須要有一個(gè)轉變。
　　“簡言之，要實現對(duì)于證券市場(chǎng)的(de)重新定位，從一個(gè)過度強調融資的(de)市場(chǎng)轉變成爲一個(gè)投融資市場(chǎng)，在證券市場(chǎng)的(de)發行、交易、稅收等環節重新進行制度設計，在融資者與投資者之間取得(de)平衡。”英大(dà)證券研究所所長(cháng)李大(dà)霄則對(duì)《經濟參考報》記者說。
　　業内人(rén)士認爲，A股市場(chǎng)想要健康發展并實現長(cháng)牛，需要其中的(de)上市公司真正追求成長(cháng)，需要在制度設計上促成包括機構投資者等在内的(de)市場(chǎng)各參與主體真正踐行價值投資而非投機。
　　換言之，上市公司應當真正地追求成長(cháng)，并加大(dà)對(duì)于投資者的(de)回報，而非單單從市場(chǎng)圈錢。
　　北(běi)京師範大(dà)學公司治理(lǐ)與企業發展研究中心日前公布的(de)一份研究顯示，從創業闆高(gāo)管辭職套現的(de)行爲來(lái)看，在這(zhè)些高(gāo)管的(de)眼中，上市可(kě)能更多(duō)的(de)是一個(gè)短時(shí)間内快(kuài)速圈錢的(de)機會，而不是企業再次發展的(de)契機。
　　“提高(gāo)上市公司的(de)實質性回報來(lái)吸引投資者，以此讓投資者賺到錢才是長(cháng)遠(yuǎn)吸引投資者的(de)實在方法，證券市場(chǎng)的(de)發展也(yě)才能長(cháng)久健康。”李大(dà)霄認爲。
　　在制度設計上，中國政法大(dà)學資本研究中心主任劉紀鵬認爲，包括券商、基金等在内的(de)市場(chǎng)的(de)中介機構應當對(duì)保薦人(rén)實行分(fēn)級管理(lǐ)，落實保薦人(rén)責任，發現問題給予嚴懲。
　　專家還(hái)認爲，目前，在新股發行上，保薦人(rén)擡高(gāo)發行價格已成常态，而在二級市場(chǎng)的(de)投資上，包括基金在内的(de)投資者也(yě)存在著(zhe)追求短期排名而非實現長(cháng)期價值增長(cháng)的(de)情況，需要在制度上進行重新設計，改變這(zhè)些市場(chǎng)主體的(de)行爲模式。
　　針對(duì)普通(tōng)投資者，劉紀鵬提出，應當推行以股東爲主體的(de)股權文化(huà)和(hé)以股權爲代表的(de)股市新文化(huà)，正視股民對(duì)中國資本市場(chǎng)的(de)巨大(dà)貢獻，對(duì)其權益給予充分(fēn)的(de)保護。在此基礎上，引導股民樹立正确的(de)投資觀。