近期，外儲縮水(shuǐ)、外彙占款連月(yuè)減少、實際使用(yòng)外資金額增速放緩等一系列信息，均傳遞出跨境資本流出中國的(de)迹象，這(zhè)是短期的(de)現象還(hái)是長(cháng)期的(de)拐點，中國如何應對(duì)這(zhè)新情況、新趨勢，意義十分(fēn)重大(dà)。
　　其中更需關注的(de)是産業投資。數據顯示，2011年第三季度FDI資金流入591億美(měi)元，較2011年第二季度FDI資金流入額667億美(měi)元減少76億美(měi)元，減少近11.4%。這(zhè)種趨勢延續到了(le)四季度，種種迹象表明(míng)國際跨境資本逆流呈現加速之勢。
　　事實上，中國的(de)情況反映的(de)正是2011年下(xià)半年開始國際資本流動的(de)新趨勢。歐債危機以及美(měi)國等發達國家的(de)結構性調整讓國際資本從新興經濟體開始回流發達國家。特别是近期，發達國家與新興經濟體利差的(de)縮小、新興市場(chǎng)國家貨币升值預期的(de)削弱甚至逆轉、資産價格溢價預期的(de)下(xià)降，正在不斷加劇短期國際資本流出新興市場(chǎng)國家。
　　當然，這(zhè)種回流短期内可(kě)能反映的(de)是國際資本的(de)避險偏好，而且一旦歐債危機有所緩和(hé)以及人(rén)民币重啓升值通(tōng)道，短期的(de)跨境資本還(hái)會“再回來(lái)”，我們需要關注的(de)是影(yǐng)響國際資本流動中長(cháng)期因素的(de)改變：
　　一是發達國家主權債務危機正在開啓一場(chǎng)曠日持久的(de)“去杠杆化(huà)”進程，這(zhè)會導緻海外資本的(de)持續回流；
　　二是發達國家主導的(de)全球總需求不斷萎縮，中國出口部門超高(gāo)速增長(cháng)的(de)黃(huáng)金窗(chuāng)口已經過去，将大(dà)量勞動力等資源配置于勞動密集型出口部門的(de)效率開始下(xià)降；
　　三是原來(lái)沉澱于房(fáng)地産市場(chǎng)的(de)熱(rè)錢，在中國政府堅定的(de)房(fáng)地産調控，主動擠出房(fáng)地産泡沫面前開始退潮。從長(cháng)期來(lái)看，奢侈需求、投資需求等非基本住房(fáng)需求必定受到限制，政府對(duì)鞏固調控成果政策立場(chǎng)的(de)表态也(yě)意味著(zhe)對(duì)房(fáng)地産市場(chǎng)非理(lǐ)性上漲的(de)決心不動搖，這(zhè)将大(dà)大(dà)壓縮跨境資本在中國房(fáng)地産市場(chǎng)中逐利的(de)空間；
　　四是一直靠低價格補貼全球化(huà)紅利的(de)中國也(yě)正在走上一條要素價值重估的(de)調整之路。當前随著(zhe)中國推進工資收入分(fēn)配、資源價格等一系列制度性的(de)改革，也(yě)意味著(zhe)中國生産要素價格重估的(de)開始，這(zhè)必然壓縮FDI的(de)利潤空間；
　　五是金融危機後，美(měi)國政府發現隻有通(tōng)過新能源、新材料、新技術帶動新一輪産業繁榮周期，吸引全球資本回流美(měi)國，才有可(kě)能使美(měi)國成功回到“再工業化(huà)”正途，于是近期以“投資美(měi)國”爲口号，美(měi)國正在通(tōng)過一系列優惠政策努力促進資本回流。
　　綜合以上這(zhè)些因素，筆者認爲，全球資本大(dà)規模流向新興經濟體的(de)趨勢可(kě)能正在悄然發生改變。從這(zhè)個(gè)意義上講，相比于跨境資本從中國國内股市、債市和(hé)彙市上的(de)流出，福特、NCR等跨國企業收縮在中國的(de)生産規模，向母國回流的(de)産業資本轉移，其實更值得(de)關注，中國要防範的(de)不僅僅是熱(rè)錢的(de)大(dà)規模流出，更是産業資本的(de)流出。
　　中國靠資源廉價、利潤豐厚吸引全球資本的(de)年代已經漸漸遠(yuǎn)去，如何能夠再次吸引資本？要靠快(kuài)速提高(gāo)的(de)人(rén)力資本、快(kuài)速提高(gāo)的(de)勞動生産率、快(kuài)速成長(cháng)的(de)市場(chǎng)容量，要靠引入先進技術、提高(gāo)國家競争力的(de)項目和(hé)更加公平的(de)投資環境來(lái)造就經濟的(de)新優勢。