當人(rén)們早于預期地聽(tīng)到第一隻靴子的(de)聲音(yīn)，就會更加期待第二隻靴子落下(xià)。
　　昨日（11月(yuè)30日）晚間，中國人(rén)民銀行宣布，從2011年12月(yuè)5日起，下(xià)調存款類金融機構人(rén)民币存款準備金率0.5個(gè)百分(fēn)點。這(zhè)是近三年來(lái)存款準備金率的(de)首次下(xià)調，上一次下(xià)調存準率還(hái)要追溯到2008年12月(yuè)22日。
　　調整後，大(dà)型金融機構和(hé)中小金融機構将分(fēn)别執行21%和(hé)17.5%的(de)存準率。
　　央行數據顯示，截至10月(yuè)末，人(rén)民币存款餘額79.21萬億元，據此估算(suàn)，此次下(xià)調存款準備金率0.5個(gè)百分(fēn)點，将釋放資金近4000億元。
　　事實上，當前銀根“過緊”的(de)迹象明(míng)顯：貨币市場(chǎng)資金持續緊張，銀行可(kě)貸資金幾近枯竭。因此，央行将下(xià)調存款準備率，已是市場(chǎng)和(hé)經濟學家預料之中的(de)事情，不确定的(de)隻是選擇什(shén)麽時(shí)機下(xià)調。
　　而另一方面，出乎意料的(de)是，央行會決定在12月(yuè)初就下(xià)調存準率。這(zhè)一時(shí)間點比最激進的(de)經濟學家預計的(de)12月(yuè)底都還(hái)要提前。
　　誘因：外彙占款意外負增長(cháng)
　　此次提前降準的(de)誘因何在？是否資金外流和(hé)銀根緊縮的(de)壓力超出預料？
　　央行貨币政策委員(yuán)會委員(yuán)李稻葵的(de)解讀可(kě)視作較爲權威，昨日其發表微博稱：11月(yuè)底宣布下(xià)調存準率屬于微調預調的(de)範疇。國際是歐債危機加劇，資金有流出的(de)迹象；國内是貨币内生增長(cháng)的(de)速度似乎在放緩，10月(yuè)M2同比不到13%。是否是整體轉向？我個(gè)人(rén)觀點是不好說。須監測瞬息萬變的(de)國際形勢，包括黑(hēi)天鵝事件，國内形勢也(yě)極微妙，如地産的(de)走勢。無教條可(kě)依。
　　“面對(duì)當前的(de)情況，央行最直接的(de)手段就是下(xià)調存準率了(le)。隻不過這(zhè)個(gè)時(shí)間點比判斷的(de)有些提前。”中行國際金融研究所高(gāo)級分(fēn)析師溫彬對(duì)《第一财經日報》分(fēn)析稱，下(xià)調存準率主要有兩個(gè)原因：10月(yuè)外彙占款意外下(xià)降和(hé)即将公布的(de)PMI數據可(kě)能不理(lǐ)想。
　　央行數據顯示，10月(yuè)份外彙占款減少249億元，這(zhè)是自2007年12月(yuè)以來(lái)的(de)首次負增長(cháng)，十年來(lái)的(de)第二次。而一直以來(lái)，外彙占款是貨币供應的(de)主渠道。
　　“伴随著(zhe)‘熱(rè)錢’流出、貿易順差縮窄，新增外彙占款大(dà)幅度減少或将成常态，短期内恢複M2增速至合理(lǐ)水(shuǐ)平的(de)難度加大(dà)。”農業銀行戰略規劃部研究員(yuán)付兵(bīng)濤對(duì)本報表示，當前内外部形勢不太樂(yuè)觀，這(zhè)也(yě)是促成央行下(xià)調存準率的(de)一個(gè)因素。這(zhè)種形勢下(xià)，盡早明(míng)确存準率下(xià)調，等于是向市場(chǎng)表明(míng)态度，讓市場(chǎng)吃(chī)定心丸。
　　東方證券首席策略師邵宇也(yě)對(duì)本報評論稱，此次央行下(xià)調準備金率是針對(duì)外彙占款超常下(xià)降的(de)技術性對(duì)沖手段，或将具有持續性，可(kě)理(lǐ)解爲帶有較強信号意義，流動性和(hé)市場(chǎng)情緒将得(de)到明(míng)顯改善。
　　而在興業銀行首席經濟學家魯政委看來(lái)，昨日資本市場(chǎng)的(de)暴跌可(kě)能觸發了(le)此次存準率的(de)下(xià)調。他(tā)在接受本報采訪時(shí)認爲，國際市場(chǎng)不确定的(de)情況下(xià)，國内資本市場(chǎng)又出現暴跌，會引起過度反應，這(zhè)個(gè)時(shí)候貨币政策就應該有所作爲。
　　昨日，滬深股市雙雙低開。上證綜指收盤報2333.41點，較前一交易日大(dà)跌78.98點，跌幅達到3.27%。深證成指也(yě)大(dà)跌319.55點至9693.39點，跌幅也(yě)達到了(le)3.19%。
　　但付兵(bīng)濤則認爲，此次下(xià)調存準率和(hé)股市大(dà)跌關系不太大(dà)。他(tā)表示，12月(yuè)就要召開中央經濟工作會議(yì)了(le)，在這(zhè)個(gè)時(shí)間節點上，下(xià)調存準率意味著(zhe)對(duì)于明(míng)年形勢和(hé)政策的(de)判斷已經大(dà)緻成型。
　　“微調”還(hái)是轉向？
　　中行國際金融研究所高(gāo)級分(fēn)析師周景彤對(duì)本報表示，前期貨币政策不斷收緊，實體經濟普遍感到貸款難，正常貸款需求得(de)不到滿足。而另一方面，銀行因爲存準率上調、存貸比考核等因素，可(kě)貸資金明(míng)顯減少，個(gè)别銀行有些月(yuè)份甚至發生停貸現象。
　　回過頭看，自2010年以來(lái)，央行已經連續12次上調存準率。在年關“太緊”的(de)氛圍中，下(xià)調存準率，在效果上來(lái)說，首先是讓銀根變得(de)“不太緊”。
　　而在此次央行宣布下(xià)調存準率之前，11月(yuè)，國庫定存招标罕見地在一個(gè)月(yuè)之内進行兩次操作，就已經在某種程度上釋放了(le)政策繼續微調放松的(de)信号。
　　周景彤還(hái)表示，CPI已經步入下(xià)行通(tōng)道。當前控制通(tōng)脹、治理(lǐ)通(tōng)脹預期的(de)任務不是那麽迫切，這(zhè)爲貨币政策微調擴大(dà)了(le)空間。
　　“從2010年以來(lái)，央行連續上調存準率并且加息，近兩年的(de)時(shí)間，貨币政策都是偏緊的(de)。”付兵(bīng)濤認爲，這(zhè)次下(xià)調存準率表明(míng)貨币政策已經轉向。
　　但溫彬則認爲，貨币政策真正的(de)放松要體現在利率上。“如果利率下(xià)調那才是大(dà)調”。
　　溫彬表示，大(dà)型金融機構存準率下(xià)調前已處于曆史高(gāo)位，達到21.5%，這(zhè)次存準率隻降了(le)0.5個(gè)百分(fēn)點，就貨币政策而言，并非實質性的(de)轉向。#p#分(fēn)頁标題#e#
　　11月(yuè)CPI可(kě)能大(dà)降
　　此番微調是否可(kě)能進一步演變爲明(míng)确的(de)轉向？
　　溫彬表示，未來(lái)存準率是否會進一步下(xià)調，還(hái)是要關注外彙占款的(de)變化(huà)。如果未來(lái)外彙占款大(dà)幅度下(xià)降甚至是負增長(cháng)，那就還(hái)有降準并成爲趨勢的(de)可(kě)能。
　　而對(duì)于利率的(de)變化(huà)，多(duō)位接受采訪的(de)經濟學家認爲，利率調整存在很大(dà)不确定性。魯政委表示，11月(yuè)的(de)外彙占款情況不樂(yuè)觀。他(tā)認爲，年内利率将不會調整。
　　周景彤認爲，利率下(xià)調至少應該具備兩個(gè)前提條件。其一，國際國内經濟形勢進一步惡化(huà)；其二，CPI回落到3.5%左右，至少解決負利率的(de)問題。
　　“是否對(duì)利率進行調整，明(míng)年4月(yuè)是個(gè)判斷的(de)好時(shí)機。”溫彬表示，屆時(shí)可(kě)根據一季度的(de)投資、消費、外需變化(huà)作出判斷。
　　下(xià)調存準率是否會加大(dà)本已有所緩解的(de)通(tōng)脹壓力？
　　昨日，中歐國際工商學院經濟學與金融學教授許小年在其微博上評論警告說：抽鴉片上瘾，通(tōng)脹剛剛回落，手就伸去摸煙(yān)槍，戒毒的(de)事兒(ér)（結構改革）交給下(xià)屆政府。如果就此抽下(xià)去，通(tōng)脹将卷土重來(lái)。
　　但溫彬認爲，明(míng)年信貸如果不出現一個(gè)大(dà)的(de)增長(cháng)，保持相對(duì)穩定的(de)話(huà)，通(tōng)脹也(yě)将保持穩中有降的(de)态勢。
　　付兵(bīng)濤則分(fēn)析稱，昨日是11月(yuè)的(de)最後一天，相關數據已經出得(de)差不多(duō)了(le)。央行在這(zhè)個(gè)時(shí)候下(xià)調存準率，可(kě)能表明(míng)，11月(yuè)CPI将會有一個(gè)比較大(dà)的(de)降幅。預計11月(yuè)份的(de)CPI不會超過4.5%。從目前掌握的(de)數據測算(suàn)，明(míng)年上半年CPI會在4%附近。
　　周景彤也(yě)表示，CPI是一個(gè)滞後指标，實際上今年CPI的(de)走勢反映的(de)是去年的(de)情況。2011年經濟增長(cháng)速度其實是逐漸下(xià)降的(de)，按靜态測算(suàn)明(míng)年CPI估計會在4%左右。