内容摘要：央行官網公布最新數據顯示，10月(yuè)份我國金融機構外彙占款4年來(lái)首次下(xià)降，單月(yuè)減少249.9億元。同時(shí)，10月(yuè)份，央行外彙占款8年來(lái)首次下(xià)降，單月(yuè)淨流出893億元。與此同時(shí)，截至昨天，人(rén)民币兌美(měi)元連續6天跌停，爲三年來(lái)首次。由此，之前一直洶湧而入的(de)“熱(rè)錢”，從10月(yuè)份開始掉頭流出了(le)嗎？從10月(yuè)代客結售彙數據來(lái)看，熱(rè)錢并未大(dà)規模流出中國。商務部國際貿易談判副代表崇泉昨天表示，人(rén)民币彙率有可(kě)能再上升，也(yě)可(kě)能再貶值，是波浪式的(de)。渣打銀行認爲，在市場(chǎng)推動下(xià)，随著(zhe)人(rén)民币由單邊升值轉爲雙向波動，外彙占款也(yě)将由此前的(de)單邊增長(cháng)轉爲上下(xià)波動。中國人(rén)民大(dà)學國際貨币研究所理(lǐ)事和(hé)副所長(cháng)向松祚認爲，接下(xià)來(lái)一段時(shí)間甚至一年内，國際資本可(kě)能随人(rén)民币貶值而繼續外流。爲此，貨币政策将進一步放松，但至少在兩個(gè)季度内仍将保持趨緊基調。
　　人(rén)民币貶值預期強烈央行外彙占款8年首降
　　央行官網公布最新數據顯示，10月(yuè)份我國金融機構外彙占款4年來(lái)首次下(xià)降，單月(yuè)減少249.9億元。此前2007年12月(yuè)份金融機構外彙占款減少2303.4億元，但這(zhè)是由于注資中投公司所緻。同時(shí)，10月(yuè)份，央行外彙占款8年來(lái)首次下(xià)降，單月(yuè)淨流出893億元。
　　央行外彙占款是指央行在銀行間外彙市場(chǎng)中收購(gòu)外彙所形成的(de)人(rén)民币投放。近年來(lái)，外彙占款已經成爲央行投放貨币的(de)主要渠道，一直呈現淨增長(cháng)的(de)勢頭。隻有在2003年12月(yuè)出現過負增長(cháng)，淨減少了(le)1450億元。此外，從央行最新公布的(de)9月(yuè)份外彙儲備數據來(lái)看，9月(yuè)份外彙儲備單月(yuè)下(xià)降608億美(měi)元。
　　由上述數據可(kě)見，國際資本正在外流。與此同時(shí)，截至昨天，人(rén)民币兌美(měi)元連續6個(gè)交易日跌停，爲3年來(lái)首次。美(měi)元/人(rén)民币掉期出現上漲，一年期掉期彙率比現彙率高(gāo)出30個(gè)基點，市場(chǎng)預計近期可(kě)能漲至超過100個(gè)基點。
　　中國人(rén)民大(dà)學國際貨币研究所理(lǐ)事和(hé)副所長(cháng)向松祚接受南(nán)都記者采訪認爲，國際資本外流跟人(rén)民币貶值密切相關。一方面，受歐債危機的(de)影(yǐng)響，在華外資銀行資金收縮馳援歐洲，市場(chǎng)投資者則撤出中國轉而購(gòu)買美(měi)元來(lái)避險。歐元區(qū)債務危機惡化(huà)，美(měi)國複蘇步伐滞緩，全球資本市場(chǎng)的(de)避險情緒導緻資金短期撤離高(gāo)風險的(de)新興市場(chǎng)，回流美(měi)國債券避險。同時(shí)，歐洲金融系統流動性短缺，以及9%的(de)一級核心資本充足率的(de)要求也(yě)導緻了(le)歐洲銀行業回抽風險權重相對(duì)較低的(de)新興市場(chǎng)資金。
　　另一方面，向松祚分(fēn)析，受中國房(fáng)地産調控影(yǐng)響，市場(chǎng)看空樓市，紛紛賣掉房(fáng)産，變現并兌換成美(měi)元流出中國。
　　不僅如此，華創證券分(fēn)析師高(gāo)利認爲，目前的(de)資本外流與海外看空中國經濟和(hé)資本市場(chǎng)有關，且主要集中在對(duì)中國房(fáng)地産市場(chǎng)、銀行業資産質量、地方政府融資鏈條、民間信貸、影(yǐng)子銀行等領域的(de)擔憂。
　　此外，業界猜測，人(rén)民币目前具有強烈的(de)貶值預期，市場(chǎng)上抛售人(rén)民币的(de)動力加劇，貨币當局爲使人(rén)民币彙率保持基本穩定，可(kě)能會在市場(chǎng)上買入人(rén)民币，大(dà)量投放外彙，從而使得(de)外彙餘額下(xià)降。不過，這(zhè)一猜測不一定屬實。
　　對(duì)外經貿大(dà)學中國國際貨币研究中心主任孫華妤告訴南(nán)都記者，目前人(rén)民币貶值由市場(chǎng)推動，且有利于減輕中國在人(rén)民币升值上面臨的(de)政治壓力，也(yě)有利出口。央行沒有理(lǐ)由進行強烈的(de)市場(chǎng)幹預。
　　熱(rè)錢尚未大(dà)規模撤出但料将持續外流
　　由此，之前一直洶湧而入的(de)“熱(rè)錢”，在10月(yuè)份掉頭流出了(le)嗎？對(duì)此，銀行業内人(rén)士認爲，熱(rè)錢并未大(dà)規模流出中國，也(yě)不是外彙占款下(xià)降的(de)主因。從10月(yuè)代客結售彙數據來(lái)看，10月(yuè)結彙雖然出現明(míng)顯下(xià)滑，但售彙基本保持平穩。
　　渣打銀行金融市場(chǎng)部經濟師李炜接受南(nán)都記者采訪也(yě)認爲，外彙占款下(xià)降并不一定就是熱(rè)錢流出，因爲資金從金融機構流出後，也(yě)可(kě)能被企業或個(gè)人(rén)持有留在國内，不一定就流出了(le)中國。
　　另據華創證券研究，近期國際資金主要通(tōng)過貨物(wù)貿易部門的(de)跨境資金流出，由于貿易企業貨款結算(suàn)環境惡化(huà)，疊加人(rén)民币貶值預期，導緻貿易企業創彙能力減弱，同時(shí)造成通(tōng)過貿易結售彙環節流入的(de)“熱(rè)錢”基本消失，從而直接促成短期資本外流。
　　不過，即使熱(rè)錢不會大(dà)規模流出中國，至少流進來(lái)的(de)動力會減弱。向松祚認爲，雖然人(rén)民币長(cháng)期來(lái)說仍會升值，但在未來(lái)一年内，升值動力很弱，很可(kě)能繼續貶值。而與之相伴随，外彙占款下(xià)降、國際資本流出也(yě)會繼續。
　　不僅如此，香港大(dà)學中國金融研究中心主任宋敏接受南(nán)都記者采訪認爲，雖然中國經濟未來(lái)仍将保持較高(gāo)速度發展，但截至目前的(de)人(rén)民币彙率升幅已經反映了(le)這(zhè)一預期。而且目前國内通(tōng)脹很高(gāo)，若按購(gòu)買力平價計算(suàn)，人(rén)民币兌美(měi)元彙率的(de)升值空間十分(fēn)有限，甚至有貶值空間。因此，如果中國經濟增速繼續回落，且貨币政策依然趨緊，人(rén)民币料将繼續貶值。#p#分(fēn)頁标題#e#
　　渣打銀行判斷，人(rén)民币持續貶值，外彙占款就将持續下(xià)降。不過，該行預計人(rén)民币有可(kě)能在明(míng)年下(xià)半年就停止貶值，重回升值軌道。
　　單邊趨勢轉爲雙邊波動貨币政策料繼續微松
　　與人(rén)民币貶值相伴随，外彙占款下(xià)降可(kě)怕嗎？将帶來(lái)什(shén)麽影(yǐng)響？
　　對(duì)此，渣打銀行金融市場(chǎng)部經濟師李炜認爲，跟人(rén)民币彙率加強雙向波動一樣，外彙占款下(xià)降是正常現象，将越來(lái)越常見。此前的(de)單邊升值、單邊增長(cháng)，反而是市場(chǎng)改革不到位的(de)表現。現在，随著(zhe)人(rén)民币彙率升值到一定幅度，在市場(chǎng)調節下(xià)，彙率波動以及國際資金的(de)流進流出，都是很自然的(de)。而且，我國外彙儲備十分(fēn)雄厚，足以保證币值穩定。
　　商務部國際貿易談判副代表崇泉昨天也(yě)表示，人(rén)民币貶值說明(míng)人(rén)民币彙率不是受政府控制的(de)，而是按照(zhào)市場(chǎng)的(de)變化(huà)和(hé)市場(chǎng)需求浮動的(de)，這(zhè)是一個(gè)非常好的(de)現象。而接下(xià)來(lái)，人(rén)民币彙率有可(kě)能再上升，也(yě)可(kě)能再貶值，是波浪式的(de)。
　　但從2002年以來(lái)，基礎貨币的(de)增加，對(duì)外彙占款的(de)依賴度很大(dà)，外彙占款大(dà)幅下(xià)降将影(yǐng)響到基礎貨币的(de)增長(cháng)。由此，國信證券分(fēn)析，央行必須吐出前期吸納的(de)資金；而如果難以采用(yòng)其他(tā)的(de)渠道，如逆回購(gòu)和(hé)央票(piào)到期時(shí)，降準是比較好的(de)選擇。但是，從操作上，降準是對(duì)沖，是外彙占款下(xià)降的(de)必然結果，并不意味著(zhe)貨币政策轉向。
　　向松祚認爲，貨币政策料将進一步寬松，但至少在兩個(gè)季度内，基調仍是趨緊的(de)。國家行政學院決策咨詢部副主任陳炳才表示，如果外彙占款持續減少，其名義增長(cháng)遠(yuǎn)低于名義GDP增長(cháng)，那麽，降低存款準備金率就成爲貨币政策的(de)必然選擇。