剛剛過去的(de)一周，歐債危機繼續惡化(huà)，令歐美(měi)市場(chǎng)彌漫著(zhe)對(duì)衰退重臨的(de)恐慌情緒。美(měi)聯儲、加拿大(dà)央行、英國央行、日本央行、歐洲央行及瑞士國民銀行宣布，将協同采取行動支持全球金融系統，并将臨時(shí)美(měi)元流動性互換安排成本下(xià)調，以緩解金融市場(chǎng)的(de)緊張形勢；中國央行決定下(xià)調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分(fēn)點；巴西央行将基準利率由11.5%下(xià)調至11%。
　　正如業内人(rén)士所言，全球化(huà)之下(xià)，環球同此涼熱(rè)，中國也(yě)難以置身事外。目前我國外貿出口增速放緩，PMI指數跌破50榮枯線，資金外流迹象明(míng)顯，銀行體系流動性趨緊。下(xià)調存準率0.5個(gè)百分(fēn)點，約可(kě)釋放4000億元資金，不僅可(kě)應付歲末年初的(de)資金需求，也(yě)符合“适時(shí)适度進行預調微調”的(de)宏觀經濟政策基調。
　　由于這(zhè)是我國央行三年來(lái)首度下(xià)調法定存款準備金率，因此引發市場(chǎng)對(duì)未來(lái)貨币政策走向的(de)各種猜測。農行戰略規劃部高(gāo)級宏觀分(fēn)析師袁江對(duì)本報記者說：“理(lǐ)解本次存準率下(xià)調的(de)關鍵在于理(lǐ)解當前增長(cháng)、通(tōng)脹雙回落的(de)宏觀背景，以及外彙占款負增長(cháng)、緊縮流動性超預期的(de)沖擊。在信貸恢複乏力的(de)困境下(xià)，存準率下(xià)調是央行促進經濟增長(cháng)、維持市場(chǎng)合理(lǐ)流動性的(de)無奈選擇。”
　　從通(tōng)脹控制情況看，自去年1月(yuè)至今，我國央行連續12次上調大(dà)型金融機構存款準備金率，回收流動性，應對(duì)通(tōng)脹不斷上升的(de)壓力。目前CPI同比已經連續4個(gè)月(yuè)出現回落且回落幅度擴大(dà)，前期控制通(tōng)脹的(de)政策效果已經顯現，通(tōng)脹壓力正在逐步緩解。而近期歐美(měi)主權債務危機導緻國際大(dà)宗商品價格回調，也(yě)在進一步減輕我國輸入型通(tōng)脹壓力。因而業内普遍預計，11月(yuè)CPI同比可(kě)能下(xià)降到4.3%附近，12月(yuè)可(kě)能回落至4%以下(xià)，明(míng)年物(wù)價漲幅還(hái)将呈現進一步下(xià)降趨勢。所以，當前貨币政策繼續緊縮的(de)經濟基礎已然有所變化(huà)。
　　從經濟增長(cháng)角度講，實體經濟增速放緩迹象日益明(míng)顯。官方公布的(de)11月(yuè)PMI爲49.0%，彙豐公布的(de)11月(yuè)PMI爲47.7%，雙雙大(dà)幅超預期下(xià)滑至榮枯分(fēn)水(shuǐ)嶺50以下(xià)，新訂單、生産量、采購(gòu)量均下(xià)滑至2009年2月(yuè)以來(lái)新低。預計11月(yuè)份工業增加值将跌破13%，進出口同比增速也(yě)會有所下(xià)滑，固定資産投資基本持穩。如此來(lái)看，在外需相對(duì)疲弱、國内經濟增長(cháng)方式逐步轉變的(de)情況下(xià)，中國的(de)潛在增長(cháng)水(shuǐ)平也(yě)會逐步趨緩，保持經濟平穩适度增長(cháng)，既有利于抑制物(wù)價過快(kuài)上漲，中長(cháng)期看也(yě)有利于經濟結構調整和(hé)經濟的(de)健康可(kě)持續發展。因而，貨币政策促增長(cháng)的(de)功能将逐漸凸顯，政策預調微調的(de)頻(pín)度和(hé)力度也(yě)将加大(dà)。
　　從流動性情況看，央行數據顯示，10月(yuè)份外彙占款餘額減少近249億元，這(zhè)是除2007年12月(yuè)以外，過去10年來(lái)的(de)唯一一次負增長(cháng)。在貿易順差和(hé)FDI未出現明(míng)顯變化(huà)的(de)情況下(xià)，“熱(rè)錢”流出無疑是本次外彙占款大(dà)幅波動的(de)直接原因。袁江認爲，伴随美(měi)元走強、外需放緩導緻中國貿易順差縮窄，未來(lái)半年我國月(yuè)度新增外彙占款額大(dà)幅減少的(de)概率非常大(dà)，而個(gè)别月(yuè)份出現負值也(yě)屬正常。鑒于外彙占款是基礎貨币的(de)重要組成部分(fēn)，其趨勢性變動将很大(dà)程度上影(yǐng)響我國貨币政策操作模式。央行有必要通(tōng)過下(xià)調存準率補水(shuǐ)國際資本外流。興業銀行首席經濟學家魯政委(博客)（微博）也(yě)認爲：“海外金融市場(chǎng)的(de)緊張和(hé)對(duì)人(rén)民币升值預期的(de)趨淡，使得(de)國際資本外流，由此導緻外彙占款和(hé)貨币投放減少，此時(shí)需要央行以準備金率的(de)下(xià)調來(lái)進行對(duì)沖，保持市場(chǎng)流動性處于合理(lǐ)水(shuǐ)平。”
　　如果說，經濟健康平穩運行需要合理(lǐ)适度的(de)流動性支持，那麽針對(duì)外彙占款負增長(cháng)這(zhè)一超預期事件帶來(lái)的(de)經濟金融形勢新變化(huà)，央行下(xià)調存準率無疑是短期内緩解市場(chǎng)資金面壓力的(de)較好選擇，也(yě)符合宏觀政策預調微調的(de)政策導向。尤其是在通(tōng)脹壓力逐步緩解、保增長(cháng)政策需求不斷增大(dà)、市場(chǎng)流動性驟然趨緊、銀行信貸恢複乏力的(de)背景下(xià)，存款準備金率作爲央行重要的(de)數量型貨币政策工具，其下(xià)調将有助于緩解市場(chǎng)資金面緊張，降低銀行間市場(chǎng)利率水(shuǐ)平，進而引導表外資金回流表内，一定程度上促進存款的(de)恢複性增長(cháng)。
　　此前，央行副行長(cháng)胡曉煉也(yě)公開表示，“當前要繼續堅持穩健貨币政策的(de)基調和(hé)取向，适時(shí)适度進行預調微調，鞏固好宏觀調控的(de)成果。”此次下(xià)調存款準備金率顯然是央行應對(duì)市場(chǎng)變化(huà)、貨币政策更具針對(duì)性和(hé)靈活性的(de)體現。
　　分(fēn)析後市，交行金融研究中心高(gāo)級宏觀分(fēn)析師唐建偉認爲，雖然明(míng)年通(tōng)脹不會成爲宏觀經濟中的(de)主要問題，但中長(cháng)期看，推動物(wù)價上漲的(de)因素依然存在，人(rén)口結構轉換導緻的(de)勞動力成本提升、資源品價格改革帶來(lái)的(de)資源品價格上漲以及城(chéng)市化(huà)進程使得(de)土地面積減少等因素，都将推動物(wù)價水(shuǐ)平上漲，對(duì)此宏觀政策仍應保持密切關注和(hé)實施必要調控，尤其是在供求關系調節和(hé)流通(tōng)環節的(de)治理(lǐ)上不應松懈。#p#分(fēn)頁标題#e#
　　此外，另有專家提醒說，過去兩年中，由于投資過快(kuài)增長(cháng)和(hé)貨币過度供應帶來(lái)的(de)嚴重産能過剩、投資效益不高(gāo)以及龐大(dà)的(de)地方政府債務等一系列問題，也(yě)需要投資适當降溫，政策仍需保持穩健。特别是房(fáng)地産泡沫、民間融資、“影(yǐng)子銀行”、地方融資平台等風險問題需要嚴密防範。明(míng)年在貨币信貸總量保持基本穩定的(de)背景下(xià)，應進一步優化(huà)信貸結構，堅持有扶有控，保證信貸資金的(de)方向和(hé)切實流向實體經濟，重點支持小微企業、“三農”、國家重點在建項目、創新型項目以及保障性安居工程。