一年一度的(de)中央經濟工作會議(yì)召開在即。按照(zhào)慣例，會議(yì)将總結一年來(lái)的(de)經濟工作成績；應對(duì)當前國際國内經濟情況的(de)變化(huà)；制定宏觀經濟發展規劃；部署明(míng)年的(de)經濟工作。
　　去年12月(yuè)12日閉幕的(de)中央經濟工作會議(yì)定下(xià)了(le)今年實施積極的(de)财政政策和(hé)穩健的(de)貨币政策的(de)主基調。展望明(míng)年，通(tōng)脹壓力有所減緩，經濟增長(cháng)面臨困難加大(dà)，這(zhè)些因素将對(duì)明(míng)年貨币政策的(de)制定産生重大(dà)影(yǐng)響。
　　興業銀行首席經濟學家魯政委預計，12月(yuè)上半月(yuè)召開的(de)一年一度的(de)中央經濟工作會議(yì)，對(duì)2012年政策基調的(de)定調仍是“穩健的(de)貨币政策”和(hé)“積極的(de)财政政策”。
　　具體來(lái)看，自去年以來(lái)連續上調了(le)12次的(de)存準率，在2012年下(xià)調已成爲預料之中的(de)事。甚至有經濟學家認爲，存準率下(xià)調的(de)時(shí)間窗(chuāng)口就在12月(yuè)。至于基準利率的(de)調整，則存在一定的(de)不确定性，負利率的(de)水(shuǐ)平可(kě)能要持續相當長(cháng)的(de)時(shí)間。
　　貨币政策無緊縮基礎
　　執行了(le)大(dà)半年的(de)偏緊調控政策在第四季度已經出現局部放松的(de)迹象。
　　10月(yuè)下(xià)旬，國務院總理(lǐ)溫家寶在天津調研時(shí)表示，宏觀政策将“适時(shí)适度預調微調”。随後，央行又在其公布的(de)《2011年第三季度貨币政策執行報告》中透露，央行的(de)貨币政策将根據經濟形勢的(de)變化(huà)，适時(shí)适度進行預調微調。
　　事實上，第四季度貨币政策提出“預調微調”也(yě)有著(zhe)一定的(de)背景。
　　“自2010年1月(yuè)至今，央行連續12次上調大(dà)型金融機構存款準備金率，主要目的(de)就在于回收流動性，應對(duì)通(tōng)脹不斷上升的(de)壓力。”農業銀行戰略規劃部研究員(yuán)付兵(bīng)濤表示，當前通(tōng)脹出現回落趨勢，貨币政策繼續緊縮的(de)經濟基礎已經不存在。
　　CPI在7月(yuè)達到6.5%的(de)峰值後開始下(xià)降，11月(yuè)CPI将同比下(xià)降至4.3%左右。而值得(de)注意的(de)是，實體經濟增速放緩迹象開始日益明(míng)顯。10月(yuè)份工業增加值同比增長(cháng)13.2%，較年内最高(gāo)值15.1%已回落1.9個(gè)百分(fēn)點。11月(yuè)份彙豐PMI和(hé)粗鋼表觀消費量等數據預示工業增速将進一步回落。
　　因此，貨币政策促增長(cháng)的(de)功能将日益突出，政策預調微調的(de)力度将加大(dà)。
　　布局2012年，多(duō)位經濟學家認爲，這(zhè)種微調将進一步強化(huà)。事實上，微調在11月(yuè)已初見成效：11月(yuè)新增人(rén)民币貸款5640億元，高(gāo)于月(yuè)初預期，相比之前也(yě)明(míng)顯放大(dà)。
　　“政策會進一步微調，定向寬松進一步強化(huà)。”摩根大(dà)通(tōng)中國區(qū)首席經濟學家朱海斌表示，政府定向寬松的(de)政策具體體現在采取積極的(de)财政和(hé)信貸措施确保對(duì)一些行業的(de)支持，包括爲服務業提供稅收優惠，對(duì)中小企業和(hé)保障房(fáng)提供信貸支持。
　　但與此同時(shí)，朱海斌還(hái)強調，政策不會出現全面的(de)放松，類似于2008年末的(de)大(dà)規模财政和(hé)貨币刺激不會發生。
　　付兵(bīng)濤認爲，考慮到當前房(fáng)地産市場(chǎng)調控處于關鍵期、通(tōng)脹的(de)潛在沖擊因素尚未完全消除，明(míng)年貨币政策仍适宜維持穩健基調不變，但應加大(dà)預調微調力度，更加體現政策的(de)前瞻性、靈活性和(hé)針對(duì)性。
　　利率難料存準率将下(xià)調
　　在付兵(bīng)濤看來(lái)，經濟健康平穩運行需要合理(lǐ)适度的(de)流動性支持，貨币政策預調微調的(de)著(zhe)力點之一就是盡快(kuài)将M2增速恢複至合理(lǐ)水(shuǐ)平。
　　央行數據顯示，2011年10月(yuè)M2餘額爲81.68萬億元，同比增速爲12.9%，而在去年12月(yuè)這(zhè)一數字爲19.7%。回顧今年“穩健”的(de)貨币政策：央行已經連續六次上調存準率。大(dà)型商業銀行機構的(de)存準率已經處于21.5%的(de)曆史高(gāo)位。
　　“預計全面的(de)法定存款準備金率下(xià)調，可(kě)能要到明(míng)年才會出現。”魯政委表示，考慮到年末将有1.5萬億左右的(de)财政存款集中流出，因此，年内暫時(shí)還(hái)不需要全面下(xià)調法定存款準備金率。面對(duì)特定時(shí)點的(de)流動性緊張，央行可(kě)通(tōng)過調整動态差别準備金率參數、減少公開市場(chǎng)回籠、逆回購(gòu)等方式進行平滑。
　　但付兵(bīng)濤則認爲，考慮到未來(lái)一段時(shí)間新增外彙占款将繼續減少，而今年12月(yuè)到明(míng)年2月(yuè)央票(piào)到期資金量維持在低位水(shuǐ)平，即使考慮财政存款投放因素，預計仍不足以緩解市場(chǎng)流動性緊張局面。
　　付兵(bīng)濤表示，央行下(xià)調存款準備金率無疑是短期内緩解市場(chǎng)資金面壓力的(de)較好選擇，也(yě)符合預調微調的(de)政策導向。他(tā)還(hái)預計今年底至明(míng)年2月(yuè)是存準率下(xià)調的(de)重要時(shí)間窗(chuāng)口。
　　綜合來(lái)看，多(duō)位接受采訪的(de)經濟學家均預計存準率将在未來(lái)數個(gè)月(yuè)下(xià)調，不同的(de)隻是下(xià)調的(de)時(shí)間窗(chuāng)口。而對(duì)于基準利率是否将在明(míng)年下(xià)調，則存在較大(dà)的(de)不确定性。