自11月(yuè)30日以來(lái)人(rén)民币對(duì)美(měi)元即期彙率頻(pín)頻(pín)觸及跌停之後，12月(yuè)16日人(rén)民币對(duì)美(měi)元大(dà)幅高(gāo)開，盤中價一度觸及2005年彙改以來(lái)的(de)新高(gāo)。與之相應，人(rén)民币彙率問題再次引起了(le)市場(chǎng)的(de)廣泛關注，包括對(duì)升值論、貶值論、均衡論的(de)争辯。人(rén)民币連續觸及跌停是否意味人(rén)民币彙率面臨出現拐點，國際投資機構是否做(zuò)空中國，外資是否會大(dà)範圍撤離，這(zhè)些确實值得(de)探討(tǎo)與關注。
　　此次人(rén)民币即期急速下(xià)跌的(de)原因錯綜複雜(zá)。從國際市場(chǎng)來(lái)看，有分(fēn)析認爲，近期歐債危機等原因引起國際金融市場(chǎng)持續動蕩，美(měi)元升值預期開始走強，美(měi)元指數不斷反彈，是導緻人(rén)民币貶值的(de)主要因素。當前NDF更多(duō)受到香港離岸美(měi)元/人(rén)民币即期彙率和(hé)遠(yuǎn)期彙率的(de)影(yǐng)響，近期境内外人(rén)民币彙率出現倒挂，很大(dà)程度上導緻國際投資者的(de)跨境套利活躍。另外，歐美(měi)銀行的(de)去杠杆化(huà)過程對(duì)資金流向、金融市場(chǎng)、貨币彙率産生很大(dà)的(de)影(yǐng)響，再加上國際市場(chǎng)震蕩使國際投資的(de)避險需求增強，從海外抽調部分(fēn)資金回母國也(yě)是國際資本流出的(de)原因。從國内市場(chǎng)來(lái)看，中國經濟面臨下(xià)滑和(hé)通(tōng)脹、房(fáng)地産和(hé)資本市場(chǎng)低迷等多(duō)重壓力，一定程度上影(yǐng)響了(le)國際資本對(duì)中國投資的(de)預期和(hé)進度安排。
　　但是，人(rén)民币即期彙率連續觸及跌停并不能說明(míng)人(rén)民币就此進入貶值通(tōng)道，也(yě)并不能理(lǐ)解爲外資抽逃，看空中國。回顧近期即期彙率連續下(xià)跌過程中，人(rén)民币對(duì)美(měi)元彙率的(de)中間價沒有貶還(hái)略微有所升值。隻是，市場(chǎng)不應該是單邊的(de)市場(chǎng)，而應是雙向波動的(de)市場(chǎng)，這(zhè)也(yě)符合人(rén)民币彙率形成市場(chǎng)化(huà)改革的(de)方向。
　　實際上，從2007年以來(lái)，無論是次貸危機、歐債危機、美(měi)債危機、愛(ài)爾蘭債務危機等，全球金融市場(chǎng)經曆了(le)持續波動調整的(de)過程，對(duì)信用(yòng)風險、流動性風險、彙率風險的(de)管理(lǐ)提出了(le)前所未有的(de)挑戰。而在2008年12月(yuè)初次貸危機愈演愈烈的(de)階段，新興市場(chǎng)國家的(de)彙率和(hé)人(rén)民币彙率就曾出現短暫貶值，之後随著(zhe)2009年一季度末全球大(dà)規模量化(huà)寬松政策初見成效，美(měi)元指數開始下(xià)滑，新興市場(chǎng)國家彙率重新進入升值通(tōng)道。
　　從長(cháng)期來(lái)看，中國經濟金融的(de)平穩發展情況下(xià)，人(rén)民币應該是升值趨勢。同時(shí)，升值的(de)幅度也(yě)不宜過快(kuài)，溫和(hé)的(de)漸進式升值将有利于發展離岸人(rén)民币金融市場(chǎng)，推進人(rén)民币國際化(huà)和(hé)海外投資的(de)步伐。
　　我們必須看到，通(tōng)貨膨脹是貨币政策調控的(de)主要目标，但不應是唯一目标。貨币政策需要在保障經濟增長(cháng)、防止通(tōng)貨膨脹和(hé)熱(rè)錢流入、彙率穩定、流動性等多(duō)重目标中尋求平衡。針對(duì)巨額外彙儲備帶來(lái)的(de)通(tōng)脹壓力和(hé)資産泡沫等問題，需要推進人(rén)民币國際化(huà)的(de)進程，發展離岸人(rén)民币金融市場(chǎng)，鼓勵跨境投資和(hé)貿易的(de)發展。
　　考慮到外彙占款是基礎貨币的(de)重要組成部分(fēn)，央行資産負債表上的(de)淨外彙資産的(de)變動是影(yǐng)響商業銀行準備金的(de)率主要内生性因素。央行必須協調好本、外币操作之間的(de)關系，包括通(tōng)過央行票(piào)據和(hé)存款準備金率對(duì)沖外彙占款的(de)流入，而準備金率作爲數量型工具可(kě)以爲貨币政策的(de)微調提供更多(duō)的(de)空間。根據國内外金融市場(chǎng)的(de)最新态勢及彙率走勢，央行對(duì)外彙的(de)公開市場(chǎng)操作也(yě)需要相機抉擇，并保持一定的(de)靈活性以對(duì)市場(chǎng)變化(huà)做(zuò)出及時(shí)的(de)反應。這(zhè)方面，美(měi)國财政部設立的(de)用(yòng)于外彙市場(chǎng)操作的(de)外彙穩定基金值得(de)借鑒。
　　未來(lái)需要進一步深化(huà)彙率形成機制改革，積極推動人(rén)民币跨境貿易和(hé)投資的(de)支付清算(suàn)和(hé)使用(yòng)。另外，應在防範風險的(de)前提下(xià)，逐步放寬對(duì)跨境資本交易的(de)限制，穩步審慎推進人(rén)民币資本項目開放。同時(shí)，應從政策面創造有利條件和(hé)環境。
　　此外，股市、債市、彙市聯動機制和(hé)風險傳遞機制值得(de)深入探討(tǎo)。在經濟全球化(huà)和(hé)一體化(huà)的(de)背景下(xià)，全球市場(chǎng)傳遞機制和(hé)連鎖反應日漸明(míng)顯。無論是各方關注的(de)财政政策、貨币政策、彙率政策，還(hái)是就業、物(wù)價、收入分(fēn)配政策，全球經濟走出低谷困境确實需要标本兼治的(de)多(duō)元良方。