内容摘要：中國物(wù)流與采購(gòu)聯合會12月(yuè)1日發布，11月(yuè)中國制造業采購(gòu)經理(lǐ)指數（PMI）爲49.0%，環比回落1.4個(gè)百分(fēn)點。這(zhè)是PMI自2009年3月(yuè)份以來(lái)33個(gè)月(yuè)内首次回落到50%的(de)經濟強弱分(fēn)界點以下(xià)。同日公布的(de)彙豐PMI也(yě)僅有47.7%，較10月(yuè)大(dà)幅下(xià)降3.4個(gè)百分(fēn)點，創32個(gè)月(yuè)新低。由于PMI顯示中國制造業面臨衰退風險，市場(chǎng)預測11月(yuè)30日的(de)存款準備金下(xià)調将隻是政策轉向的(de)起點，明(míng)年的(de)财政政策将比今年更積極，貨币政策雖不會完全轉向，但也(yě)會更寬松。
　　顯示經濟增速延續穩中趨緩态勢，專家預測明(míng)年宏觀政策将更寬松。
　　中國物(wù)流與采購(gòu)聯合會12月(yuè)1日發布，11月(yuè)中國制造業采購(gòu)經理(lǐ)指數（PMI）爲49.0%，環比回落1.4個(gè)百分(fēn)點。這(zhè)是PMI自2009年3月(yuè)份以來(lái)33個(gè)月(yuè)内首次回落到50%的(de)經濟強弱分(fēn)界點以下(xià)。同日公布的(de)彙豐PMI也(yě)僅有47.7%，較10月(yuè)大(dà)幅下(xià)降3.4個(gè)百分(fēn)點，創32個(gè)月(yuè)新低。由于PMI顯示中國制造業面臨衰退風險，市場(chǎng)預測11月(yuè)30日的(de)存款準備金下(xià)調将隻是政策轉向的(de)起點，明(míng)年的(de)财政政策将比今年更積極，貨币政策雖不會完全轉向，但也(yě)會更寬松。
　　高(gāo)庫存威脅制造業增長(cháng)
　　從官方PMI來(lái)看，11月(yuè)不僅是總量回落，11個(gè)分(fēn)項指數也(yě)大(dà)多(duō)下(xià)行。同10月(yuè)相比，隻有産成品庫存指數、進口指數分(fēn)别上升2.8和(hé)0.3個(gè)百分(fēn)點；其餘各指數均有所回落，其中新訂單指數、新出口訂單指數回落幅度較大(dà)，超過2個(gè)百分(fēn)點，且均回落到50%以内。
　　中國物(wù)流信息中心的(de)分(fēn)析報告稱：11月(yuè)PMI回落到50%以内，對(duì)此不必反應過度。但也(yě)要引起警惕，這(zhè)在一定程度上反映出當前經濟運行過程中的(de)不穩定性因素增加，特别是市場(chǎng)需求顯示疲态值得(de)關注。
　　新訂單指數全年波動下(xià)行，并且下(xià)行速度較快(kuài)，11月(yuè)回落到47.8%，爲33個(gè)月(yuè)以來(lái)首度回落到50%以内。新出口訂單指數，上半年在略高(gāo)于50%的(de)位置上徘徊；下(xià)半年明(míng)顯下(xià)降，自8月(yuè)份以來(lái)，雖然9月(yuè)份短暫回升，但整體不改50%以下(xià)低位運行的(de)局面。
　　從産成品庫存指數來(lái)看，最近3個(gè)月(yuè)上升明(míng)顯，已連續2個(gè)月(yuè)保持在50%以上。尤其是最近生産指數出現明(míng)顯下(xià)降，本月(yuè)下(xià)降到50.9%，處在相對(duì)較低水(shuǐ)平。在這(zhè)種情況下(xià)，産成品庫存指數仍然加快(kuài)上升，從一個(gè)側面說明(míng)當前市場(chǎng)需求較爲疲軟。反映出經濟運行的(de)主要矛盾正在由防通(tōng)脹向穩增長(cháng)方面轉變。
　　澳新銀行大(dà)中華區(qū)經濟研究總監劉利剛對(duì)《經濟參考報》記者表示，從分(fēn)類數據來(lái)看，産出指數下(xià)滑了(le)1.4個(gè)百分(fēn)點，而新訂單和(hé)新出口訂單則大(dà)幅下(xià)滑2.7和(hé)3.0個(gè)百分(fēn)點。這(zhè)些均表明(míng)下(xià)周即将公布的(de)工業增加值和(hé)出口數據也(yě)可(kě)能将遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預期。未來(lái)數月(yuè)，中國經濟都可(kě)能進入一個(gè)較慢(màn)增長(cháng)的(de)區(qū)間。
　　興業銀行首席經濟學家魯政委點評稱，11月(yuè)官方PMI、彙豐PMI雙雙大(dà)幅超預期下(xià)滑至榮枯分(fēn)水(shuǐ)嶺50%以下(xià)，新訂單、生産量、采購(gòu)量均下(xià)滑至2009年2月(yuè)以來(lái)新低。尤其是官方PMI中的(de)産成品庫存分(fēn)項指數目前已經攀升至曆史高(gāo)位。持續攀高(gāo)的(de)庫存将成爲未來(lái)工業增速快(kuài)速回調的(de)威脅。
　　中國經濟下(xià)行風險增加
　　如何判斷PMI大(dà)幅下(xià)滑所預示的(de)風險，分(fēn)析者們觀點分(fēn)歧。
　　國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員(yuán)張立群認爲，11月(yuè)份PMI指數繼續回落，已經低于50%。但是由于國内投資增長(cháng)仍保持較高(gāo)水(shuǐ)平，消費增長(cháng)穩中略有提高(gāo)，因此未來(lái)經濟增速回調預計仍将比較平穩，不會出現大(dà)的(de)下(xià)滑。中國物(wù)流信息中心也(yě)認爲：11月(yuè)PMI自2009年3月(yuè)份以來(lái)首次回落到50%以内，顯示出經濟增速延續穩中趨緩态勢。但綜合多(duō)種因素判斷，預計未來(lái)經濟增速回調仍将平穩，出現較大(dà)波動的(de)風險不大(dà)。
　　但劉利剛卻說：“總體來(lái)看，中國經濟的(de)下(xià)行風險正在增加。這(zhè)種下(xià)行風險是基于内外兩個(gè)方面，從内部需求來(lái)看，由于房(fáng)地産市場(chǎng)的(de)疲軟，整體内需出現了(le)趨冷(lěng)的(de)現象。從外需來(lái)看，中國則面臨著(zhe)歐元區(qū)需求快(kuài)速下(xià)滑的(de)壓力，盡管美(měi)國經濟表現出一定的(de)走好迹象，但作爲中國最大(dà)的(de)貿易夥伴，對(duì)歐元區(qū)的(de)出口下(xià)滑也(yě)将對(duì)中國經濟産生明(míng)顯的(de)負面影(yǐng)響。”
　　上次官方PMI低于50%是在2009年2月(yuè)，所以當前中國經濟增長(cháng)的(de)放緩很容易被拿來(lái)和(hé)2008年國際金融危機時(shí)的(de)情況相比較。其中一個(gè)明(míng)顯的(de)相同點無疑是：中國都面臨著(zhe)嚴峻的(de)國際經濟環境。
　　瑞銀集團（UBS）11月(yuè)28日再次下(xià)調了(le)歐元區(qū)明(míng)年的(de)經濟預測，從上升0.2%變爲下(xià)降0.7%。“我們決定再次下(xià)調歐元區(qū)GDP預測，部分(fēn)原因是近期數據表明(míng)歐元區(qū)經濟可(kě)能在今年4季度陷入衰退，而非之前預計的(de)明(míng)年1季度。主權債務危機加重是另一個(gè)原因。我們認爲這(zhè)會讓去杠杆化(huà)程度超過之前預估的(de)水(shuǐ)平。”UBS發布的(de)報告稱。#p#分(fēn)頁标題#e#
　　基于對(duì)歐元區(qū)明(míng)年經濟前景的(de)悲觀預期，UBS同日将2012年全球經濟增長(cháng)預測從3.1%下(xià)調至2.7%。
　　受世界經濟震蕩的(de)沖擊，中國經濟增長(cháng)面臨嚴峻考驗。魯政委對(duì)《經濟參考報》記者預計，明(míng)年第一季度可(kě)能是中國經濟增長(cháng)最困難的(de)時(shí)候。今年第四季度GDP及明(míng)年第一季度GDP可(kě)能降至8.5%至9.0%。
　　财政更積極貨币更寬松
　　由于經濟增長(cháng)前景面臨考驗，市場(chǎng)預計宏觀調控将逐步放松。
　　彙豐中國首席經濟學家宏斌表示，“11月(yuè)彙豐PMI顯示制造業的(de)景氣度快(kuài)速下(xià)滑。加之通(tōng)脹回落的(de)速度快(kuài)于預期，今後保增長(cháng)将取代抗通(tōng)脹成爲決策層的(de)政策重心，最早于今年年底宏觀政策将可(kě)能轉向全面寬松。”
　　具體來(lái)說，就是明(míng)年的(de)财政政策會比今年更加積極，貨币政策也(yě)會比今年有所寬松。
　　海通(tōng)證券宏觀經濟分(fēn)析師劉鐵軍稱，2012年中國面臨的(de)貨币環境将緩慢(màn)改善，然而這(zhè)并不能抵禦經濟的(de)明(míng)顯下(xià)滑，因爲貨币轉向對(duì)于經濟的(de)刺激效應具有較長(cháng)時(shí)間的(de)滞後性。因此，政府得(de)采取積極财政政策以防止經濟下(xià)滑過快(kuài)，政府采取更爲積極财政政策的(de)必要性加強。根據敏感性分(fēn)析，2012年中央财政支出的(de)增速最可(kě)能在16%至18.7%之間，和(hé)2011年差不多(duō)。中央财政支出穩定增長(cháng)，可(kě)以像2009年一樣，有效抵禦經濟硬著(zhe)陸的(de)風險。
　　劉利剛則表示，從PMI的(de)走勢來(lái)看，中國經濟已經面臨著(zhe)自2008年國際金融危機以來(lái)最困難的(de)時(shí)期，這(zhè)也(yě)要求中國政府在貨币政策上更加寬松。11月(yuè)30日的(de)降低存款準備金率将是一個(gè)起點。目前我們預期中國央行将在12月(yuè)再次降低存準率一次，明(míng)年上半年仍有3次下(xià)調的(de)空間。
　　不過上海證券報告認爲，2012年中國的(de)貨币政策不會全面放松。原因有三：
　　首先，地方新一屆領導班子投資傾向往往較爲明(míng)顯，在此背景下(xià)，中央政府釋放全面放松的(de)信号将慎之又慎。2012年作爲轉變增長(cháng)方式的(de)關鍵之年，全面放松将增加換屆後中央政府經濟戰略部署的(de)難度。其次，政府對(duì)經濟不悲觀，對(duì)通(tōng)脹不樂(yuè)觀，至今并未釋放全面放松的(de)信号。再次，目前可(kě)選擇的(de)貨币政策工具也(yě)不支持全面轉向。目前除了(le)存款準備金率處于曆史高(gāo)位外，利率、公開市場(chǎng)操作以及再貼現率的(de)最新值都在曆史均值區(qū)間，尤其是利率下(xià)調的(de)空間有限。“我們認爲，貨币開閘将是2012年中國宏觀經濟面臨的(de)最大(dà)風險。”報告稱。