在市場(chǎng)持續低迷期間，我們可(kě)從經濟及市場(chǎng)變化(huà)的(de)縫隙中找到一縷微弱的(de)光(guāng)亮，這(zhè)就是中國宏觀經濟小周期的(de)底部拐點和(hé)市場(chǎng)估值底部的(de)“雙早”出現。我們認爲，中國宏觀經濟小周期的(de)底部拐點可(kě)能在2012年第一季度提前到來(lái)，市場(chǎng)估值底部目前已經呈現。“雙早”預示著(zhe)市場(chǎng)的(de)可(kě)能性機會。
　　當前宏觀經濟的(de)熱(rè)點問題之一就是2012年經濟何時(shí)見底回升？從我國曆年季度GDP變動情況來(lái)看，經濟産出的(de)波動與經濟周期的(de)變化(huà)是緊密相連的(de)，GDP同比增長(cháng)率呈現出以十年爲單位的(de)周期。
　　将GDP進行季調後，從季度的(de)實際産值增長(cháng)情況來(lái)看，不管是環比還(hái)是同比數據，都指出自2001年初至今的(de)一輪經濟周期在2006年底到達高(gāo)峰後開始轉入下(xià)行通(tōng)道，而目前經濟正處在當前周期的(de)末端。
　　計算(suàn)季調後的(de)産出缺口，結果顯示自2011年2季度以來(lái)，我國産出缺口呈現正循環發展，今年三季度的(de)産出缺口率爲正1.89%，即三季度實際産出高(gāo)于經濟發展趨勢1.89個(gè)百分(fēn)點，而從産出缺口率與GDP周期的(de)關系來(lái)看，産出缺口的(de)積累往往能提前預示經濟周期的(de)變動。因此從當前情況來(lái)看，近期的(de)正缺口預示著(zhe)未來(lái)我國經濟産出有進一步下(xià)調的(de)趨勢性壓力，2012年經濟可(kě)能呈現先抑後揚，經濟見底将會出現在第二季度。
　　分(fēn)析1992年以來(lái)我國經濟波動的(de)規律，可(kě)以發現我國經濟波動的(de)上行周期最多(duō)爲連續4個(gè)季度，而下(xià)行周期爲6-7個(gè)季度，分(fēn)别發生在1993年一季度至1994年二季度和(hé)2007年三季度至2009年一季度。現階段的(de)經濟基本面狀況是，我國的(de)對(duì)外貿易情況較2008年底至2009年初已經有了(le)很大(dà)的(de)改善；2010年之後我國固定資産投資基本維持25%左右的(de)增速，未來(lái)出現大(dà)幅下(xià)滑的(de)可(kě)能性較小；社會消費方面，與2008年底的(de)大(dà)幅下(xià)滑趨勢相比，當前國内零售消費基本維持穩定狀态。因此，從經濟增長(cháng)的(de)三駕馬車來(lái)看，目前我國經濟環境整體要好于2008年，所以本輪經濟增速下(xià)滑周期超過上次的(de)概率較小。
　　截至2011年3季度，我國GDP同比增速已經連續下(xià)滑了(le)四個(gè)季度，即本輪經濟下(xià)滑周期的(de)末尾應該不會超過2012年二季度，經濟增長(cháng)小周期的(de)拐點選擇在2012年第一季度落地的(de)可(kě)能性較大(dà)。因此，2012年宏觀經濟走勢是一個(gè)閉合的(de)時(shí)間區(qū)間，也(yě)就是明(míng)年的(de)一季度經濟将會接近拐點，二季度經濟回升，三季度持續穩定。
　　宏觀經濟局部性數據的(de)變化(huà)，可(kě)能預示著(zhe)中國A股市場(chǎng)的(de)早春。但這(zhè)個(gè)早春能否及時(shí)到來(lái)還(hái)得(de)看市場(chǎng)估值是否提前見底，超跌反彈行情是否值得(de)期盼。
　　從已公布的(de)工業增加值增長(cháng)及趨勢預測看，市場(chǎng)普遍認爲2012年工業增加值增長(cháng)12%左右。工業企業的(de)經濟效益與A股盈利增速的(de)相關性較強，假定2012年全國工業企業工業增加值增長(cháng)在12%以下(xià)，預計2012年A股盈利增速爲5-10%左右，對(duì)應當前上證指數PE爲7.12倍-10.20倍，已經低于上證指數1664點的(de)水(shuǐ)平。從估值看，指數已無大(dà)幅殺跌空間，但個(gè)股可(kě)能會分(fēn)化(huà)。正是由于估值見底的(de)預期可(kě)能提前到來(lái)，産業資本減持的(de)動能也(yě)在減弱。12月(yuè)産業資本淨減持金額縮小至6億元左右，與2008年9月(yuè)以及2010年5月(yuè)基本持平，處于曆史底位。市場(chǎng)層面的(de)活躍賬戶占比也(yě)已下(xià)降至5%以下(xià)，位于曆史區(qū)間的(de)下(xià)限。
　　經濟拐點與估值見底“雙早”來(lái)臨，2012年行情見底回升的(de)趨勢還(hái)會遠(yuǎn)嗎?