由于政府掌控得(de)力和(hé)提前布局，中國經濟增長(cháng)速度即便在2012年下(xià)行，也(yě)不會出現斷崖式硬著(zhe)陸，反而爲倒逼經濟轉型提供了(le)難得(de)的(de)機會。但是，外圍形勢和(hé)國内傳統投資主體去杠杆對(duì)于經濟形勢的(de)負面影(yǐng)響可(kě)能會前所未有之大(dà)，同時(shí)，也(yě)不可(kě)小觑經濟快(kuài)速回落甚至失速的(de)風險。因此，近期結束的(de)中央經濟工作會議(yì)提出，2012年宏觀調控的(de)首要任務是穩增長(cháng)，著(zhe)力點是擴大(dà)内需，重點在保障和(hé)改善民生、加快(kuài)發展服務業、提高(gāo)中等收入者比重。國家提出穩增長(cháng)的(de)調控目标以及爲實現這(zhè)一目标的(de)具體途徑與安排，意在保持經濟平穩增長(cháng)的(de)同時(shí)，實現經濟增長(cháng)驅動力向以私人(rén)消費爲主的(de)内需轉變的(de)平穩過渡，這(zhè)折射出我國在發展中解決問題的(de)一貫戰略。
　　經濟增長(cháng)路徑和(hé)動力結構轉換需要制度性的(de)突破和(hé)革新，實現向私人(rén)消費帶動經濟高(gāo)質量增長(cháng)的(de)轉型關系到我國能否跨越“中等收入陷阱”，因而具有較長(cháng)的(de)陣痛期，但30年高(gāo)速增長(cháng)已經觸及“天花闆”，這(zhè)決定了(le)我們不能再重蹈“十一五”沒能實現提升消費在國内生産總值（GDP）中占比既定目标之覆轍了(le)。因此，盡管國家提出2012年要将适度投資增長(cháng)與擴大(dà)消費結合起來(lái)，但這(zhè)種投資必須是能夠銜接到消費和(hé)提升邊際消費傾向的(de)投資，主要局限于保障和(hé)改善民生，包括市政、能源、服務業、醫療保險、住房(fáng)保障等等。筆者認爲，這(zhè)裏面保障房(fáng)的(de)作用(yòng)最大(dà)。
　　保障房(fáng)一頭連著(zhe)消費，一頭連著(zhe)投資。從消費看，房(fáng)價快(kuài)速上漲開始于2003年，而保障房(fáng)真正大(dà)規模建設始于2010年。因此，大(dà)規模累積的(de)無房(fáng)人(rén)群隻能以持續儲蓄來(lái)實現購(gòu)房(fáng)，大(dà)中城(chéng)市中消費彈性大(dà)的(de)中低收入人(rén)群面對(duì)的(de)房(fáng)價收入比一般都高(gāo)于15倍，月(yuè)供/收入比一般超過50%。“衣食住行”中“住”的(de)開支最大(dà)，這(zhè)是制約居民消費增加的(de)要害。此外，城(chéng)鎮化(huà)帶來(lái)的(de)新增消費是實現消費占GDP比重台階式上升的(de)驅動力，但目前高(gāo)房(fáng)價已成爲阻礙城(chéng)鎮化(huà)的(de)直接原因，也(yě)是制約消費的(de)直接原因。保障房(fáng)的(de)大(dà)規模供應本質上是對(duì)近年來(lái)住房(fáng)支出不斷擠壓消費增長(cháng)的(de)糾偏，其所釋放出來(lái)的(de)補償性消費勢能是巨大(dà)的(de)，也(yě)能夠保持消費的(de)可(kě)持續性，對(duì)于提高(gāo)邊際消費傾向的(de)作用(yòng)最爲明(míng)顯；再從投資看，與一般商品房(fáng)開發投資一樣，保障房(fáng)開發能夠帶動上下(xià)遊相關産業，特别是能夠在房(fáng)地産開發投資回落的(de)情況下(xià)，幫助鋼鐵、水(shuǐ)泥、建材和(hé)機械等行業消化(huà)産能過剩，也(yě)符合管理(lǐ)層最近提出的(de)“牢牢把握發展實體經濟”的(de)投資标的(de)限制。此外，從國家最近一直強調的(de)“最大(dà)内需在城(chéng)鎮化(huà)”的(de)戰略看，高(gāo)房(fáng)價和(hé)居無定所是表皮城(chéng)鎮化(huà)和(hé)城(chéng)鎮化(huà)建設泡沫的(de)原因之一。保障房(fáng)的(de)大(dà)規模建設和(hé)供應首先将城(chéng)鎮化(huà)的(de)主體外來(lái)人(rén)口從飄忽于城(chéng)鎮和(hé)農村(cūn)之間落到了(le)實處，有助于解決表皮城(chéng)鎮化(huà)和(hé)城(chéng)鎮化(huà)建設泡沫問題，後續的(de)城(chéng)鎮基礎和(hé)市政設施建設有據可(kě)循。
　　但目前保障房(fáng)的(de)作用(yòng)還(hái)沒有發揮到位。一是規模不到位，2010-2011年累計新開工的(de)1600萬套保障房(fáng)竣工率不到20%；二是資金不到位，2011年新開工的(de)1000萬套保障房(fáng)中有很多(duō)隻停留在打樁階段；三是質量和(hé)分(fēn)配的(de)公平性不到位。可(kě)喜的(de)是，管理(lǐ)層已經在保障房(fáng)建設進度約束、質量監管和(hé)分(fēn)配環節有實質性的(de)動作，超10萬億的(de)财政收入和(hé)積極的(de)支出政策也(yě)提供了(le)保障，保障房(fáng)有望在穩增長(cháng)的(de)宏觀調控中發揮重要作用(yòng)。
　　（作者單位：萬聯證券研究所）