2012年1月(yuè)1日，中國物(wù)流與采購(gòu)聯合會公布2011年12月(yuè)中國制造業采購(gòu)經理(lǐ)人(rén)指數（PMI）爲50.3%，比11月(yuè)上升1.3個(gè)百分(fēn)點。
　　需求改善隻是季節性反彈
　　11月(yuè)中國制造業PMI自2009年2月(yuè)以來(lái)首次跌入收縮區(qū)間，12月(yuè)1.3%的(de)升幅高(gāo)于過去6年12月(yuè)平均的(de)0.4%的(de)升幅，使得(de)PMI重回50%分(fēn)界線以上。
　　此次中國制造業PMI反彈中，生産指數、新訂單指數、新出口訂單指數和(hé)進口指數等均呈現明(míng)顯上升，尤其是生産指數上升了(le)2.5%至53.4%，明(míng)顯位于擴張區(qū)間。同時(shí)，産成品庫存指數則明(míng)顯下(xià)降2.5%至50.6%，接近收縮區(qū)域。企業生産擴大(dà)的(de)同時(shí)伴随著(zhe)産品庫存的(de)下(xià)降，反映總需求有所恢複。但是總需求的(de)恢複是否可(kě)以持續，仍然需要進一步觀察。
　　從PMI詳細數據來(lái)看，2011年12月(yuè)的(de)反彈主要發生在大(dà)企業，中小企業不僅沒有改善反而有一定程度惡化(huà)；同時(shí)，貨币市場(chǎng)數據顯示流動性仍然偏緊，因此，主要針對(duì)中小企業的(de)定向寬松和(hé)政策微調的(de)效果應該還(hái)沒有這(zhè)麽快(kuài)顯現，但政策微調對(duì)企業信心可(kě)能有提升作用(yòng)。
　　綜合來(lái)看，政策轉向可(kě)能有一定的(de)影(yǐng)響，但總需求的(de)改善更多(duō)的(de)可(kě)能是季節性因素。
　　本月(yuè)央行或再下(xià)調存準率
　　截至（2011年）11月(yuè)，（中國）企業利潤總額累計同比連續5個(gè)月(yuè)回落，虧損額則自年初以來(lái)持續加速增長(cháng)；房(fáng)地産投資、房(fáng)屋新開工面積以及土地購(gòu)置面積同比增速在四季度顯著下(xià)降，對(duì)制造業回暖産生拖累。
　　此外，歐美(měi)複蘇乏力導緻居民消費能力降低，聖誕旺季的(de)淡化(huà)導緻中國出口萎縮，這(zhè)些都造成2011年12月(yuè)PMI指數雖然高(gāo)于50%，但仍然屬于除2008年外的(de)曆史同期最低值，更明(míng)顯低于52.7%的(de)平均水(shuǐ)平。
　　近期宏觀政策預調微調力度逐漸加大(dà)，但傳導至實體經濟仍需要一段時(shí)間；同時(shí)随著(zhe)節日效應對(duì)總需求季節性拉動作用(yòng)的(de)消退，未來(lái)企業訂單增長(cháng)将重新面臨壓力，因此我們預計2012年1月(yuè)PMI仍将在50%左右區(qū)間小幅波動。由于1月(yuè)和(hé)2月(yuè)的(de)公開市場(chǎng)到期量很少，銀行間流動性将再次面臨緊張局面，預計1月(yuè)份央行再度下(xià)調存款準備金率0.5個(gè)百分(fēn)點的(de)可(kě)能性仍然較大(dà)。