受外需萎縮和(hé)國内宏觀調控的(de)雙重壓制，中國經濟減速下(xià)行風險逐漸顯現。
　　總的(de)來(lái)看，今年國内生産總值增速呈逐季向下(xià)态勢。一季度同比增長(cháng)9.7%，二季度9.6%，三季度9.4%，預計4季度同比增速将下(xià)探至8.7%，全年增速9.2%。
　　從國民經濟核算(suàn)細項看，關鍵指标疲态盡顯。
　　首先，工業增加值同比增速持續下(xià)滑。2011年6月(yuè)份至今，工業增加值一直處于下(xià)降通(tōng)道，11月(yuè)同比增長(cháng)12.4%，低于1992年以來(lái)曆史中樞1.8個(gè)百分(fēn)點。預計12月(yuè)難有改善。
　　其次，外需和(hé)投資增長(cháng)乏力。出口方面，因歐債危機持續發酵，尤其是8月(yuè)初美(měi)國喪失3A評級後，出口跌至冰點，連續4個(gè)月(yuè)逆差，11月(yuè)出口額同比增速13.8%，跌至曆史同期中樞之下(xià)4個(gè)百分(fēn)點。投資方面，受累于房(fáng)地産調控，前11個(gè)月(yuè)固定資産投資同比增長(cháng)24.5%，較前10個(gè)月(yuè)所有回落，低于曆史同期中樞0.8個(gè)百分(fēn)點，環比增速也(yě)呈降勢。
　　最後，從消費看，11月(yuè)社會消費品零售總額同比增長(cháng)17.3%，前11個(gè)月(yuè)同比增長(cháng)17%，均高(gāo)于曆史同期中樞。但國内生産總值數據已經清晰地“表明(míng)了(le)态度”，消費的(de)穩态增長(cháng)對(duì)于抵制宏觀經濟下(xià)滑于事無補。
　　宏觀經濟先行指标頻(pín)現走軟。從制造業整體表現看，制造業采購(gòu)經理(lǐ)人(rén)指數（PMI）自2010年底持續下(xià)滑，2011年11月(yuè)超預期降至49%，成爲2009年3月(yuè)以來(lái)首次降至50%榮枯分(fēn)界線以下(xià)的(de)月(yuè)份，低于曆史同期中樞近3個(gè)百分(fēn)點，尤需注意，當月(yuè)PMI5大(dà)分(fēn)類指數全部回落，表明(míng)制造業國内外市場(chǎng)需求趨緩，企業生産動力嚴重不足。
　　事實上，基于關鍵材料生産端判斷，制造業的(de)弱态更加直觀。10月(yuè)份鋼鐵全行業盈利已經處于曆史最低水(shuǐ)平，而且虧損面在不斷擴大(dà)，重點大(dà)中型鋼鐵企業銷售利潤率僅0.47%。來(lái)自區(qū)域的(de)實地調研顯示，鋼鐵大(dà)省河(hé)北(běi)出現了(le)鋼鐵企業大(dà)規模停産檢修現象。
　　放眼全局，宏觀經濟景氣指數先行指标連續4個(gè)月(yuè)下(xià)滑，10月(yuè)份降至100.4%，已經靠近2000年和(hé)2008年中期的(de)水(shuǐ)平，預兆了(le)四季度經濟将下(xià)探。
　　短期内經濟趨弱概率大(dà)增
　　一方面，因通(tōng)貨膨脹持續走高(gāo)、房(fáng)價增速不減，“緊貨币、控信貸”成爲貫穿2011年的(de)主基調。雖然10月(yuè)末信貸投放定向寬松有所體現，但從11月(yuè)消費者物(wù)價指數（CPI）尚處于4.2%的(de)相對(duì)高(gāo)位，以及10月(yuè)份全國70個(gè)大(dà)中城(chéng)市僅有甯波、溫州2市房(fáng)價出現同比下(xià)降的(de)調控結果來(lái)看，總體偏緊的(de)貨币政策不會明(míng)顯改善，進而必然對(duì)固定資産投資産生擠壓和(hé)抑制。
　　事實上，近期召開的(de)中央經濟工作會議(yì)，已經重申了(le)2012年貨币政策不會全面放松的(de)主基調。
　　另一方面，根據經典經濟增長(cháng)理(lǐ)論，技術進步、勞動力供給和(hé)資本積累基本決定了(le)經濟體的(de)潛在增長(cháng)率。基于中國實踐，推升中國經濟高(gāo)速增長(cháng)的(de)主導因素不外乎改革開放、加入世貿等體制革新，以及寬松勞動力供應和(hé)國民儲蓄“紅利”。但目前，中國經濟已經處在“體制紅利”衰減後期，新的(de)變革尚未破繭。同時(shí)，根據第六次人(rén)口普查結果和(hé)部分(fēn)地區(qū)頻(pín)現“招工難、招工貴”等綜合判斷，中國勞動力供應已逐步趨緊，人(rén)口紅利轉爲人(rén)口負債，資本存量的(de)增長(cháng)将放緩。
　　綜上，在體制革新紅利、人(rén)口紅利與資本存量增速下(xià)降等因素多(duō)重疊加作用(yòng)之下(xià)，中國經濟增速減緩的(de)概率非常大(dà)。而宏觀經濟增速下(xià)行之勢，主因在于潛在增長(cháng)率放緩與宏觀調控的(de)雙重疊加和(hé)相互強化(huà)所使然，短期内實難纾解。